方证视点：短线大盘回调 有利中期走势

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【方证视点】短线大盘回调 有利中期走势——20220623

核心观点

从涨跌幅榜看，盘口特征还是高位获利回吐与底部逢低吸纳相交织，市场结构分化较大。我们的观点是，由于市场仍存在获利回吐现象，短线既要控制风险，回避或减持前期涨幅过高股，也要关注结构性机会，逢低吸纳股价一直处于底部且估值较低股。

盘面分析

尽管隔夜美股大涨，但A股在近期已积累了较高的获利回吐压力，叠加消费电子板块的大幅走弱，最终，大盘以下跌1.20%收盘，创业板下跌0.58%，两市总成交量较前一交易日减少7.74%，量能持续萎缩且未过万亿，说明当前场外观望情绪较为浓厚，情绪有所回落，信心等待补足。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所加大，昨有69家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有77家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有177家，跌幅超过5%的个股125家。涨幅较高的为光伏、发电设备、农业、储能等，跌幅较深的为消费电子、VR、元宇宙概念、网游、文化传媒等，歌尔股份的跌停带动消费电子板块大幅走弱并扩散至其他板块，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，赛道强势依旧，防御风格上行，大盘缩量下跌，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开后盘中震荡走低，午后出现下跌走势，以最低点收盘，并呈价跌量缩的态势，5日、10日均线失守，半年线反压，价跌量缩的量价关系，价格中枢的下移，日线MACD指标的即将死叉，短线大盘还有回调压力。

分时图技术指标显示，15分钟K线组合为“指南针”，短线盘中有反复，但30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力。

上证50价跌量缩，5日线、10日线失守，90日线支撑，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标空头强化，日线MACD指标拐头向下，短线盘中还有回调压力。

创业板价跌量缩，短期均线继续多头排列，半年线得而复失，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但回调的空间有限，5日线附近有望形成技术性的支撑。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续回落，但前期平台对大盘仍有支撑，大盘回调的空间有限，量能决定大盘回调蓄势的周期，若缩量回调，则大盘蓄势的周期较长，若放量，则大盘蓄势的周期较短，从技术形态上看，大盘有望构筑“头肩底”右肩的走势，短期回调蓄势不改中期上涨行情。

基本面分析

在经过持续回落后，6月初以来，以9M期及1Y期为代表的长期Shibor利率，走出了触底反弹走势，截至本周二，其中9M期Shibor利率上涨了约2.37%，1Y期Shibor利率上涨了约2.38%，以1W期、2W期为代表的短期Shibor利率，也走出了探底回升走势，但以1M、3M及6M期为代表的中期Shibor利率则走势平稳，依旧底部徘徊，没有出现明显的触底回升迹象，继续处于筑底的过程中。

那么，该如何看待Shibor利率各期的分化走势，长期资金利率回升是否意味着市场流动性开始偏紧，Shibor利率各期的分化走势对A股市场后市运行有哪些指导性意义？我们的观点是：经济开始触底回升，市场流动性短压长宽，“资产荒”现象依旧，A股短调不改中期趋势。

其一、长期资金利率上行，意味着经济探底回升。今年6月以来，Shibor利率触底之后开始有所回升，意味着经济稳增长的货币政策及财政政策释放基本见效，通过财政立项发债，拉动实体经济开始投资，通过央行开始向实体经济释放大量低利率信贷，推动实体经济逐步加大投资力度，在财政政策的拉动及货币政策的推动下，实体经济已不再“躺平”，开始对资金的需求有所加大，这是5月社融及信贷规模超市场预期的内在原因所在，也是造成银行间资金面由“松”有所转“紧”的原因所在，宣示着国内经济开始筑底回升。

其二、各期资金利率走势不同，对市场影响不同。9M期及1Y期Shibor利率为代表的长期资金利率出现一定程度的回升，是经济逐步复苏，实体经济对信贷需求增加所致，并非市场流动性由充沛转向偏紧的信号，左右市场流动性状况的信号是中短期资金利率走势，即中短期资金利率走高，预示着市场流动性偏紧，中短期资金利率走低或底部走平，则预示着市场流动性仍处于较为宽松的态势。

其三、短期流动性偏紧，中期依旧充沛。当前，以1W期及2W期Shibor利率为代表的短期资金利率有所走高，预示着短期市场流动性有所偏紧，这是近期大盘持续围绕着3300点反复蓄势整理，并出现短期获利回吐现象的原因所在，但以1M、3M及6M期为代表的中期Shibor利率走势平稳，依旧底部徘徊，未出现明显的上涨走势，预示着中期市场流动性较为充沛，中线投资者持仓较为稳定，大盘上行趋势没有改变的原因所在。

其四、“资产荒”依旧，A股趋势不改。“资产荒”是今年市场的主要特征，原因在于，今年4、5月份，国内经济出现了加速下滑态势，实体经济经营压力非常大，很多企业压缩了投资，尤其是线下经营企业经营状况不佳，可投资的项目较少，形成了投资领域的“资产荒”，尽管5、6月份稳增长的政策释放，市场流动性较为充沛，但“资产荒”的现象并未得到彻底改变，资本市场就成为了投资资金流向的场所。

“资产荒”现象并非国内独有，其实各经济体都有，只要经济大幅回落，宏观政策大力释放，在经济探底回升的初期，都会出现“资产荒”带来的“投资荒”，政策所释放出来的资金有很多流向了资本市场，资本市场率先走出底部，随后资金再从资本市场流向实体经济，此时基本会出现股市见顶回落，经济走出底部的现象。当前，A股市场虽率先走出底部，但国内“资产荒”现象还未完全改观，A股短期回调蓄势整理，并不改变上行趋势。

当前，对于A股后市运行，市场多空争论不断，我们一直强调“行情在绝望中诞生，在争论中前行，在疯狂中结束”，在市场流动性依旧较为充沛之际，在市场还在犹豫之时，大盘短线回调蓄势，有利于清洗获利盘、释放解套盘，只有经过充分地蓄势整理，提高市场持仓成本，垫高市场安全垫，才更加有利于大盘的后市运行。

隔夜美股大幅反弹，但昨A股再度显示出其特有的“特立独行”性格，走出了盘中大幅震动的走势，市场结构分化较大，底部股继续补涨，高位股依旧获利回吐，但量能萎缩较快，市场存量博弈，“围城”效应弱化。我们认为，短线大盘盘中回调压力依旧存在，但随着量能的不断萎缩，市场获利回吐的压力将逐渐减缓，短线大盘回落的空间或有限，上有压力、下有支撑的现象难改观，耐心等待市场量能的再度释放。

操作策略

昨北上资金净流出68.2亿，其中沪市净流出17.85亿，深市净流出50.35亿，深市净流出幅度大于沪市，从涨跌幅榜看，盘口特征还是高位获利回吐与底部逢低吸纳相交织，市场结构分化较大。我们的观点是，由于市场仍存在获利回吐现象，短线既要控制风险，回避或减持前期涨幅过高股，也要关注结构性机会，逢低吸纳股价一直处于底部且估值较低股。操作上，逢低关注金融、能源、电力、电气设备、农业及“三低”股，逢高减持近期涨幅过高股及高位放量股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

图表2：组合相对沪深300收益图

责任编辑：彭佳兵